本书是一本股票投资用书，作者是著名的投资大师“肯·费雪”，在股票投资领域颇有经验。

    许多投资者将投资视为一门手艺或技能，认为通过良好的训练、付出足够的努力，拥有丰富的专业知识和经验之后便能成为优秀的投资者。在这本经典的投资畅销书中，投资大师肯•费雪以自己近四十年的投资经验，结合详实的案例与数据、图表分析，大胆地揭开投资的真相：有些时候经验与技能无法帮你实现目标，破除一切关于投资的迷信，把握投资中最重要的三个问题，才能在长期的投资中跑赢市场。

    作者认为投资者在面对市场变化的反应是滞涨的，本书围绕肯•费雪经典的投资三问——1.我相信的哪些投资观念实际是错误的？2.我能理解哪些别人不能理解的事？3.我的大脑在如何误导我？

    本书为投资者提供了一套系统全面的方法论，专业、具体而具有可操作性，能够帮助投资者建立一个应对资本市场技巧的宝库，在投资方面永远胜人一筹。

四个重要的规则

    你的投资目标是最大化最终价值、获得现金流还是二者的结合？你又如何实现这些目标呢？

    如果你想做出更多正确的决策，你一开始要怎么做呢？正如你不需要高学历、不需要当学徒就能学会如何运用三个问题一样，制定策略也非常简单，你只需要遵循以下四条规则就可以了。我们公司管理资金时也遵循这些规则。

    规则一 ：选择适宜的基准 ；

    规则二 ：分析基准的组成，判断预期的风险和回报 ；

    规则三 ：以不相关或负相关的证券降低获得预期收益的风险 ；

    规则四 ：始终铭记，你可能犯错，因此不要违背前三条规则。

    我们逐一讨论这些规则。

■ 规则一 ：选择适宜的基准

    你很清楚， 基准对成功的投资至关重要， 你知道基准应该是什么样的（建构合理）、不应该是什么样的（价格加权的指数，如道琼斯指数）。同样重要的是，你选择的基准要适合你。基准决定了你可能经历的波动性、你的收益预期，甚至在某种程度上决定了你的投资组合。它就是你投资的路线图，你的标尺。你不应该在短期内改变它，除非发生了一些重大事件，改变了你投资的初衷。某些因素会严重影响你的投资期限，比如，你的配偶去世，这可能缩短你预期的投资期限或者你与年轻的配偶再婚，这可能延长你的投资期限。或者某些因素会严重影响你的投资目标，比如，出现了影响你未来所需的现金流的变化。因此，选择适宜的基准对你而言至关重要。

    你的基准可以全部是股票（如我们讨论的），也可以全部是固定收入或者二者的结合。选择基准要看四个因素，它们决定了你是需要全股基准，还是全固定收入基准，亦或是二者相结合的基准。不必考虑毫无意义的“风险容忍度”调查结果。选择适合你的基准时要考虑的四个因素是 ：（1）你的投资期限 ； （2）你需要多少现金流以及何时需要 ； （3）你的收益预期 ；（4）其他适用于你投资组合的特定需求。例如，如果你是大公司X的一名高管，你就不能持有本公司的股票。或者你不想持有所谓的“罪恶股票”（烟草、赌博等行业的股票，由个人喜好决定），或者你有奇特但很强烈的观点，比如，你讨厌法国人或者你不想持有生产豆腐（或其他产品）的公司的股票。

风险容忍度的荒谬之处

    自我6年前第一次撰写本书以来，有几个人批评了我提出的“把荒谬的风险容忍度抛到窗外”这一观点。他们只着眼于这句话的表面意思（也就是说，他们没有联系上下文理解它），他们认为我贬低风险容忍度的重要性。他们想错了。风险容忍度确实重要，非常重要！事实上，本章（以及整本书） 基本上都在讨论风险容忍度和如何在承担适当风险的前提下，增加实现投资者目标的可能性。

    我当时认为（现在仍然这样认为），通过调查问卷判断投资者的风险容忍度的做法是“荒谬”的，要了解投资者为实现长期目标需要承担多少风险，就需要深入了解投资者的投资期限、目标、现金流需求和其他可能影响他们投资组合策略的独特因素。这意味着要开展深入的调查，定期审视投资者的投资期限、目标、需求等，只有这样才能为他们制定有效的投资策略。

    在我看来，通过简单的问卷调查方式不能确定投资者的风险容忍度，也无法为他们制定适宜的投资策略。

第一个决定因素 ：投资期限

    你的投资期限可能是你的一生，也可能更长。除非你讨厌你的配偶，否则你也应该为他或她的一生考虑，这可能延长你的投资期限。如果你爱你的孩子，想为他们留下点东西，这也会延长你的投资期限。简言之，你的投资期限就是你希望自己的资产能持续存在的时间。你的投资期限肯定不是距离你退休或计划分配财产的时间。很多投资者对投资期限的看法都是错误的，他们没有运用问题一和问题二思考它。

千篇一律的投资期限

    在我看来，金融服务业的一些宣传助长了人们对投资期限的误解。你可能听过这种说法 ：“用100 （或120）减去你的年龄，就是你应该投资股票的年限。”这种说法的假设前提是，年龄是唯一重要的因素，但实际上，还有其他许多因素需要考虑。我在2010年出版的《揭穿投资神话》一书的第四章详细讨论了投资期限问题。

    你经常会听到有人说 ：“我马上就要退休了，我必须得保守些，不能再冒险了。”但假设你是一名65岁的男性，你的妻子现在60岁，而且她可能活到90岁（很有可能实现），那么你的投资期限可能是30年，几乎是你的妻子预期寿命的1/3！如果你将大量的资金抽离股票，那么从历史数据来看，你的妻子可能无法安度晚年。如果你真的很讨厌她，想让她老无所依，那么这不失为一个好主意。 不过，我猜测，这不是大多数人阅读本书的目的。

    也许你已经想好了从何时起依靠资产收入生活，但你的资产收入必须足以维持你和家人未来的生活，否则你或者你所爱的人将会受苦。未来的这段时间就是你的投资期限。

    你可能出于某种原因缩短了投资期限，比如，现年32岁的人可能需要在未来3年内攒钱购买首套房。但大多数情况下，投资者将投资期限预估得过短了。由于我的祖父母都很高寿（90多岁），我设定的投资期限比较长。人在年老时需要更多的钱，因为任何形式的医疗保险都无法满足老年人的需求。

股票还是债券？896%的问题

    如果你的投资期限超过了20年，而且你正在阅读本书，那么，全股票型基准可能最适合你，但这也不是绝对的，因为你还要考虑现金流需求和其他因素。不过，从长期来看，股票是表现最好的流动性资产，股票收益率高于债券的可能性很大。自1926年至2010年底，共有66个20年滚动期，在64个滚动期中，股票的表现大幅优于债券a，时间占比高达97%。超过20年的股票投资的平均收益率为896%，而债券的平均收益率为245%。在两个债券表现优于股票的20年投资期限中，债券的平均收益率为262%，股票的平均收益率为243%，二者之比为1.1∶1，差别不大，而且股票收益率仍为正。从历史上看，投资股票能获得更高的收益。

    从更长的时期来看，两者根本没有可比性。比如，按30年滚动期计算，股票的平均收益率为2473%， 债券的为532%， 二者之比为4.6∶1，差别巨大。在此期间，债券的收益率从未高过股票。

    你可能会觉得我在为投资股票敲边鼓。我是股票的死忠粉，因为股票的长期收益优越（也因为许多其他的原因），我相信人们经常低估他们基准中的股票比例。然而，有时候股票的表现会比较糟糕，比如，在熊市中，此时，通过持有现金的方式避免收益率下降是一个好方法，但这不是一种策略。

前言　

致谢

第一章　问题一 ：我深信不疑的哪些理念实际上是错误的

    当你知道某种理念错误时，你就不会再相信它了

        运用问题一

        一些常见的错误理念

        让我来证明你是对还是错吧（或者证明你错得离谱了）

    虚构的相关性

        为什么高市盈率不能说明什么

        若高市盈率没有对股票收益率造成不利的影响，那么它会对股票市盈率产生有利的影响吗

    换个角度考虑问题

        祖辈如何考虑这个问题

        快速预览问题三

        颠覆传统观念

        当你错得离谱时

    最神圣的信仰——联邦财政赤字神话

        消灭“吸血动物”

        其他赤字是怎么回事

        一切都是相对的

        质疑你知道的一切

第二章　问题二 ：我能理解哪些其他人无法理解之事

    理解其他人无法理解之事

        刨根问底值得称赞

    忽略灌木丛中的石块

    警惕大众新闻，避免盲目跟风

        投资专业人士——专业的信息打折人

        不要成为逆向投资者

        无处不在的规律

    有关收益率曲线的惊人真相

        有关利率的错误观念

        放眼全球

    收益率曲线真相的启示

        逆向考虑问题

        继续转变思路

    总统任期

        无人能预测骗子会做什么

        不断测试

第三章　问题三 ：我的大脑究竟是如何误导我的

    错不在你，错在大脑的进化

        行为金融学

        “巨大的羞辱者”

    解码石器时代的思维——骄傲感与懊悔感

        瞧，我杀死了巨兽！我非常能干

        掷出长矛——过度自信的表现

        安然的悲剧

        瞧，我告诉过你了——确认偏见

        追踪——模式的识别和重复

        后见之明偏见和秩序偏好

    伟大的“羞辱者”爱玩的把戏

    突破思维束缚

        转变行为——积累懊悔感，避免骄傲感

        少即是多

        是天才，还是健忘的幸运儿

        整体与部分之和哪个更重要

        是兔子还是大象，始终运用相对思维

第四章　资本市场技术

    创立和应用资本市场技术

        历史就是个实验室

        持久有效的才是优秀的

        想办法挖掘获利空间

        股市不是圆头锤，但它可以砸懵你

    准确地预测，但不要学专业人士

        为什么要告诉你这些

    在全球寻找基准

        你的基准就是你漫长旅途的路线图

        选择任一指数，任何指数（但不要认为波动频繁能带来更高的收益）

        风险与收益的权衡

        全球性思维是更好的思维

        永远不要以道琼斯指数为基准

        仅含两只成分股的指数

        永远不要追求收益最大化

        最大的风险

        击败市场很难，但并非不可能

……